九七年十月，國際炒家索羅斯等挾着橫掃東南亞的餘威沽空港元，隔夜拆息一度被挾上三百厘，恒指單日暴跌逾一千二百點。香港回歸後才三個月，特首董建華甫上任就面對沒有先例的難題：聯繫匯率，守不守得住？

時任財政司司長曾蔭權與時任金管局總裁任志剛先在匯市應戰，以利率急升的代價頂住港元沽壓。但利息是雙刃劍，高息殺傷炒家也重創本地股市樓市，經濟收縮，失業攀升。炒家看穿死結，數月後便再攻，戰術更精細：預先囤積低息借來的港元作為彈藥，同時在期指市場布下空倉，賭政府為守匯率被迫加息、股市應聲下挫，便可兩邊獲利。

曾蔭權後來憶述，決定入市的前一晚徹夜難眠，私下落淚。政府親自落場買股票，違反港府奉行多年的不干預原則；但與其坐視金融體系受操控，他別無選擇，與任志剛、財經事務局局長許仕仁向董建華提出入市方案，獲授權動用外匯基金。九八年八月十四日，金管局經券商開戶後入市，十個交易日動用約一千一百八十億港元（約一百五十億美元）購入三十三隻恒指成份股。期指結算日單日成交七百九十億港元，買家幾乎只有港府，恒指收報七千八百點，炒家壓低指數的部署落空，大鱷潰退。

如何善後也是考驗。金管局於同年九月推出七項措施，包括訂明兌換保證、以貼現窗提供流動資金，令炒家難再挾高利率，聯匯防線自此從制度上加固；所購股票則由外匯基金投資有限公司管理，港府承諾不派董事、不干預持股公司運作，釋除市場疑慮。翌年十一月，股票以盈富基金（亞洲首隻交易所買賣基金）分批售回市場，首次招股售出三百三十三億港元，逾十八萬散戶認購；政府有序退市，連同股息合計獲利逾九百八十三億港元。這場官鱷之戰超越自由市場教條，保住聯繫匯率與香港金融信用，成為董建華任內的佳話。