2026年的港股互聯網板塊，正經歷從「規模敘事」向「效率敘事」的深刻切換。據鈦媒體9月6日報道，當流量紅利退潮、補貼大戰進入消耗戰，市場對「確定性資產」的定價邏輯已從單純的用戶增長，轉向資本回報效率與盈利質量的真實驗證，美團與快手分別代表了防禦與進攻兩種不同的生存樣本。

美團正經歷上市以來最嚴峻的利潤壓力測試。2025年4月外賣大戰爆發，京東高調進入外賣市場，阿里巴巴將「小時達」升級為「淘寶閃購」，並宣布投入500億元補貼全面參戰，其本質是對即時零售入口的卡位。華創證券測算，2024年美團外賣業務在核心本地商業營業利潤中占比超過70%，而2025年美團全年經調整淨利潤轉為虧損186.5億元。不過，2026年第二季度業績顯示，核心本地商業收入同比增長10%，營業利潤轉正至57億元，即時配送板塊單均利潤回升至0.19元，管理層重申「日訂單量1億單、每單利潤1元」的長期目標。華創證券判斷，外賣市場最終或形成美團與阿里的「雙寡頭」格局，但外賣業務營業利潤可能要到2030年前後才能回到2024年水平。

快手則在主業承壓之際以AI為矛開闢第二戰場。浙商證券報告顯示，截至2026年3月，可靈AI年化收入運行率（ARR）達5億美元，較2025年12月翻倍增長；7月可靈完成超190億元融資，投後估值達180億美元，騰訊、阿里、百度等34家機構入局，快手持股比例仍達68%。但華泰證券數據顯示，快手2026年第二季度營收同比僅增1.4%，經調整淨利潤同比下降30%至39億元，AI投入帶來的折舊攀升、電商稅徵管收緊等因素令下半年業績繼續承壓。圍繞快手的估值分歧明顯：浙商證券給出93.99港元的目標價，華泰證券則下調至50.32港元。

報道指出，美團的確定性來自物理世界的履約壁壘，那是騎手、地推和多年運營經驗構築的護城河；快手的確定性來自AI時代的技術卡位。當市場不再為單純的GMV增長買單，理解這兩家公司淨利潤「含金量」的差異，正是理解未來3到5年中國互聯網投資的核心命題。