二零二五年在嚴峻複雜的外部環境下，中國經濟憑藉強大的韌性保持了百分之五的穩健增長，並在科技創新領域取得了令人矚目的突破。但隨著美國推進「再工業化」和各國貿易保護主義抬頭，中國經濟也面臨很大挑戰，包括固定資產投資放緩、房地產行業仍在低谷、內需持續低迷等。為此，亞洲週刊專訪了香港奧愷基金（Arcadia Fund）管理集團亞洲有限公司董事長曾曉松，為讀者和投資者深度解讀二零二六年中國經濟和資本市場面臨的機遇與挑戰，並分享奧愷基金在動盪市場中的制勝之道。
曾曉松認為，「科技驅動」、「能源安全和「提振內需」已成為二零二六年中國經濟的三大核心關鍵詞。國際機構投資者對中國股市的態度也從謹慎轉為「有所改觀」。根據最新的全球投資經理調查，外資對中國股票的配置有所增加，並將AI和半導體行業列為中國股市的首選投資方向，顯示出對中國經濟轉型升級的認可。
奧愷基金的創始人、投資總監曾曉松擁有深厚的國際金融背景和超過二十年的投資管理經驗，創立奧愷基金僅三年，在二零二五年業績表現卓越，為客戶取得百分之五十九點二的投資淨收益。奧愷基金管理集團持有香港證監會頒發的私募基金管理和證券承銷牌照，專注於通過深入分析發掘並賦能優秀的上市和未上市公司。其投資標的遍布香港、中國大陸、中東、美國等主要市場，重點聚焦AI、機器人、能源、生物醫藥等高成長賽道裏的領先公司。以下是專訪摘要：
二零二五年中國經濟在嚴峻的國際環境下表現如何？有哪些亮點和挑戰值得關注？
二零二五年，中國經濟在外部環境日益嚴峻的背景下，依然保持了穩健增長，據中國國家統計局最新發布，全年GDP增長率達到百分之五。取得這一增長殊為不易，特別是在全球經濟下行壓力增大的情況下，中國經濟展現出強大的韌性。令人欣喜的是，二零二五年底的中央經濟工作會議提出了八大重點任務，並將「城鄉居民增收計劃」列為之首，這不僅體現了對民生福祉的高度重視，也為提振內需、構建新發展格局奠定了堅實基礎。
為應對美國持續擴大的制裁清單和試圖將供應鏈移出中國的行動，中國政府採取了「發展高科技、產業升級、促內需」等組合拳進行應對，並已初見成效。同時，中國在科技領域的自主創新也成為應對外部壓力的重要武器，「科技興邦」取得了矚目進展。
為什麼說二零二五至二零二六年是中國科技創新的爆發期？具體體現在哪些方面？
二零二五年確實是中國科技創新的一個爆發期。芯片和集成電路、人工智能、機器人、量子計算、生物醫藥等領域都取得顯著成果。具體來看，中國在人工智能市場規模上，二零二四年已達到約一千五百億美元，我們預計到二零三零年將突破一萬億美元，複合年增長率為百分之十六。機器人市場，特別是人形機器人領域，我們預計到二零二八年市場規模將突破五百億美元，複合年增長率達百分之四十二。此外，生物醫藥領域的研發和「出海」勢頭迅猛，二零二五年海外授權（BD）交易總金額創歷史新高，達一千三百五十六點五億美元，說明越來越多外國公司在買中國研發的抗癌藥技術，這是中國創新藥企業很了不起的成就。以上數據都表明，中國正通過科技創新為高質量發展賦能。而且過去一年裏中國湧現出一批優秀的高科技企業，例如我們在中國內地調研了近百家高科技企業如藍思科技、沐曦科技、智元機器人、眾擎機器人、康龍化成等，並投資或擬投資其中一批最優秀的頭部企業。
中國AI行業在這一階段迎來了哪些關鍵轉折點？商業化落地如何？
中國AI行業在二零二五年迎來了多個關鍵轉折點。首先AI大語言模型非常出色，從深度求索到通義千問以及智譜、MiniMax等都各有千秋，斯坦福大學的報告指出，中美兩國在頂級AI大模型性能上的差距已從二零二三年的百分之十七點五急劇縮小至百分之零點三。此外，資本市場對AI企業接力投資，不但在PE（私募）市場，二級市場也用真金白銀在投票，除了智譜AI與MiniMax在香港上市，引人矚目的是，中國AI資產的價值得到全球的認可，如Manus被Meta按估值超過二十億美元收購，成為Meta成立以來規模第三大的收購案，這無疑是中國AI技術實力的一個重要里程碑。
AI技術的商業化落地也在穩步推進，並呈現出多元化的商業模式。無論是面向企業級客戶還是普通消費者，AI大模型都在創造顯著的商業價值。AI技術極大地降低了創業和企業運營成本，創業者只需掌握「用情緒價值重塑產品、用AI工具降低製作門檻、用平台特性精準發掘目標客戶群和維護客戶關係」這三點，便能抓住新時代的機遇。
外資機構對中國經濟和股市的態度如何？
外資基金經理同行們對中國經濟和資本市場在二零二五年之前很謹慎，二零二五年下半年來、特別是年底後有所改觀。根據美林的一份調查，有百分之三十八的基金經理正在因中國放鬆的經濟政策而增加對中國股票的配置，而十一月這一指標只有百分之二十九。具體而言，外資投資者最看好中國股市的AI和半導體行業，有高達百分之六十六的受訪基金經理將其列為首選。緊隨其後的是互聯網股、反內捲概念股，之後是有回購和高股息股、然後是醫療健康以及旅遊休閒等行業股。相反，週期類股、綠色經濟和其他行業被外資基金經理列為最不看好的領域。
這麼多年我對外資機構同行的觀察心得是，很多外資機構的觀點在週期開始、特別是在下行週期開始時有一定的參考作用，但也有一定的慣性和順週期，對中國的政策動向缺乏深層次把握，對中國企業、企業家的動力、研發力和產品力的實際了解不足，容易受到海外媒體情緒的影響，所以需要我們對中國企業做深入的實地調研來交叉印證和發掘真實情況與拐點。
對於二零二六年的中國經濟和資本市場，您認為最核心的關鍵詞是什麼？
對於二零二六年的中國經濟，我認為最核心的關鍵詞是「科技驅動」、「能源安全」和「提振內需」。從投資來看，我認為關鍵詞是「投大、投牛、投顛覆」，就是要投風口大的賽道，如AI代理、算力芯片、存儲芯片、液冷，還有生物醫藥和AI交叉學科裏的頭部企業、有頭部客戶的企業和技術有顛覆性的企業，為此我們在發一個新基金來抓住一、二級市場裏的這些投資機會。當然，在投資過程中，做好風險管理也至關重要，這相當考驗基金管理的能力，我們團隊在這方面積累了深厚的經驗，也構建了完善的管理體系。
作為一家總部在香港的國際機構投資人，能否為我們的讀者談一下二零二六年對香港的期待？
先跟大家分享一個令人深思的事，就是十二月初我在東京參加了一個國際投資大會，會上軟銀的創始人孫正義也有發言，他說：「通用AI的到來已勢不可擋，但日本過於保守、行動太慢，這是個大問題。日本，醒來！（Japan Wake Up! ）」在亞洲週刊二零二六年跨年思想派對上，我聽到一位嘉賓發言說香港政府對很多申請現在還要求紙質版的文件、不接受電子文件，令人驚訝。加之對AI的應用還沒看到大的進展，所以我想對香港說：Hong Kong, Speed Up（香港，加油）！ ▇
（本文為刪減版，欲想獲得曾曉松關於中國經濟與科創投資觀點的完整內容，請掃描文中二維碼）