日本與英國持有大量美債，表面是戰略投資，實質是對美國金融與戰略秩序的深度依附。 禤駿遠，Ian Huen，企業家，美國普林斯頓大學畢業，香港中文大學比較及公共史學文學碩士。著有《The Rising Sons: China's Imperial Succession & The Art of War》及《What Bruce Lee Didn't Know About Kung Fu and Other Revelations About China》；新作《你說的是從前——清末與今日中國》由商務印書館（香港）出版。電郵：[email protected]

美債市場向為全球金融體系核心，它既是各國央行配置外匯儲備的重要去處，亦是國際資本於動盪時最常停泊之所。根據最新數字，日本與英國目前分居海外持有美債前兩位。日本以逾一萬二千億美元居首，英國則以接近九千億美元緊隨其後。此局面表面並不難解。日本長年處於低利率環境，本土市場回報有限，而美債市場規模龐大，流動性又強，自然對日本金融機構與大型投資者甚具吸引力。至於英國，作為全球最重要的金融中心之一，倫敦長年扮演國際資本中介與託管樞紐，大量美元資產經由英國市場流轉，故其美債持有量居高，亦可說是金融結構使然。反觀中國，十多年前原居榜首，近年則逐步減持美債，轉而增持黃金。若以兩類資產近年走勢觀之，中國此一部署無疑甚為精明。 然而，英日不斷買入美債，果真只是單純投資行為嗎？若要明白其背後邏輯，甚至某種無奈，還須回望一百多年前。彼時英國與日本，正是歐亞兩端最顯赫的島國強權。英國之地位，自不待言。自拿破崙戰爭後，英國長期主導歐洲均勢，又建立橫跨全球的殖民帝國，立於所謂「日不落帝國」之巔。日本則屬後起之秀。明治維新後，日本迅速完成國家整合與軍事現代化，先於甲午戰爭中擊敗清朝，再於日俄戰爭中挫敗俄國，一躍成為東亞最具擴張力的新興強國，繼而奪取台灣、控制朝鮮、兼併沖繩，聲勢如日中天。 也正是在此背景下，這兩個島嶼帝國走到了一起。一九零二年締結的英日同盟，正是日本崛起的重要一環。位處歐亞大陸邊緣的島國，往往有相近的地緣宿命：既憂為鄰近大陸強權所吞噬，若欲自保，便不願見大陸一方獨大；若非萬不得已，亦不願與大陸強國過度捆綁。故在二十世紀初，英國欲藉日本之力牽制俄國在遠東擴張，免得自己須投入更多軍力於東亞；日本則欲借英國之外交承認與國際支持，鞏固其在東亞崛起之地位。 弔詭正在於此。昔日並肩締盟、分踞歐亞兩端的兩個強權，如今再度並列，卻不再以軍事同盟之姿出現，而是同列海外持有美債排行榜最前。當年的英日同盟，是兩個上升中帝國互相借力；今日英日並列，卻更像兩個已無法單獨支撐自身地位的舊強國，把命運一同繫於另一個帝國之上。 近年去美元化之聲不絕於耳，美國本身亦非毫無隱憂。華府財赤高企，債務規模不斷膨脹，內部政治撕裂日深，外部又面對越來越複雜的戰略壓力。既然如此，日本與英國為何仍要押注？先看英國。脫歐之後，英國表面擺脫歐盟框架束縛，實則亦失去作為歐洲核心一員的制度依託。它仍在歐洲，卻已不再完全屬於歐洲；既難回到法德主導的歐陸整合路線，也無法再如昔日般，以一國之力維持全球影響。在此形勢下，倫敦若要維持其金融與戰略地位，最穩妥之途，仍是更緊地靠向華盛頓。英國需要美國，不僅因其軍事與外交上須與華盛頓維持特殊關係，也因倫敦金融中心之地位，本就深嵌於美元主導的全球網絡之中。若美元秩序動搖，英國所倚賴的國際角色亦將受損。它不能真正倒向歐洲，也不能只靠自己，只能更深地依附美國。於是，持有美債便不僅是投資，更是維繫既有秩序之舉。 日本的處境則更直接。它位處東亞權力競逐前線，同時面對經濟競爭與軍事安全壓力。中國崛起，已深刻改變區域力量平衡；俄羅斯在北方仍具軍事威脅；朝鮮半島局勢又長期不穩。在此地緣環境中，日本雖有強大經濟實力與科技能力，卻始終難擺脫戰後對美國軍事上的依賴。它不能獨力塑造東亞秩序，也無法承受美國後撤所帶來的戰略真空。東京固然會計算收益，卻更看重美國作為區域平衡者的存在本身。若美國全球力量削弱，日本所面對的便不只是金融市場風險，而是實實在在的國防危機。日本支撐美國，某程度上亦即支撐自身所倚賴的安全秩序。它未必看好美國的一切，卻沒有條件不與美國綁在一起。 由是觀之，日本與英國之所以高居美債海外持有榜前兩位，是國際形勢使然。它們都不是弱國，卻也都不是足以單獨主宰區域秩序的大國；它們都知道世界正走向多極化，卻又都缺乏足以獨自立足於多極格局的本錢。英國不能真正回到歐洲，日本不能單獨面對東亞，兩者最終都只能更緊地抓住美國。所以，若說日本與英國今日在「持有美債」，那也許只是最表面之說；更深一層看，反而是美國「持有」了它們。它們不是不知道美國有問題，也不是不知道華盛頓正承受沉重壓力；只是到了今天，它們已難以不買美債，亦難以不以金融方式支撐那把保護傘。說到底，它們正努力在全球秩序轉動之際，設法維持一個對自己仍然有利的舊格局。究竟這個二十一世紀的英日聯盟會為它們及其鄰邦帶來什麼影響呢？